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    研报:申银万国:网易:环比同比显著改善 首次覆盖给予买入评级
    发布时间:2019年02月19日 08:27:14

    (网经社讯)网易是国内领先的科技互联网公司,业务涵盖了中文全文检索、在线游戏、流?#25945;?/a>、电子邮箱、电子商务等多个领域。其旗下丰富的优质产品矩阵在中产阶级群体中斩获良好口碑,构成了游戏业务及电商业务的流量基础。作为中国第二大游戏研发及发行商,网易游戏收入约占中国19% 的市场份额及全球6% 的份额。我们预测2018/19/20年其每股盈利为47.91/58.38/72.02元人民币,同比增长-40.7%/+21.9%/+23.3%。基于DCF 和分部估?#30340;?#22411;,我们得出目标价321美元,基于41.1%的上升空间,我们首次覆盖给予买入评级。

    深化游戏核心竞争力。过去三年,游戏业务收入占比公司总收入超65%,其中手游收入占比游戏从2015年的44%快速增长至2017年的70%。在自研游?#20998;?#22806;,公司还代理众多第三方游戏,其中最为重要的合作伙伴为暴雪。公司在MMORPG 领域的研发能力享有极高声誉,2018年,其在新品类游戏拓展上,如第五人格、荒野行动,也初获成功。我们预计游戏业务2017-2020年复?#26174;?#38271;率为13.5%,预计占公司2019年整体收入的54.3%。

    跨境电商垂直龙头。2015年公司推出跨境电商平台考拉,2016年推出原始设计制造商自营电商品牌严选。经过三年的快速发展,据艾媒数据,考拉已连续两年夺得跨境电商细分市场最高份额。网易电商凭借优?#23454;?#33258;营模式与仓储优势,服务日趋增长的中产阶层消?#30740;?#27714;,实?#26234;?#21170;增长。我们预计电商业务2017-2020年复?#26174;?#38271;率将达到52.5%,预计占公司2019年整体收入的34.5%。

    精品内容构筑生态。公司邮箱业务发展至今积累了10亿的注册用户,网易云音乐也保有近亿月度活跃用户。在产品调性获得用户认可的基础上,网易依托产品互推、平台互动的形式,快速推动公司衍生迭代出丰富的产品矩阵。用户高粘性进一步促进产品口碑传播,降低获客成本,形成流量留存、增长的良性循环。基于不?#25103;?#23500;的产品矩阵和不断提升?#27597;?#36153;率,我们预计广告及其他业务2017-2020年复?#26174;?#38271;率为26.5%,预计占公司2019年整体收入的11.2%。

    首次覆盖给予买入评级。我们观察?#38454;?017年下半年,网易经历了业务转型期。其电商业务的快速发展在拉动收入增长的同时,也扩大了利润端的亏损。长期而言,我们坚定看好网易提供?#27597;?#36136;量服务与精品产品矩阵形成的内容商壁垒。我们预测2018/19/20年每股盈利为47.91/58.38/72.02元人民币,同比增长-40.7%/+21.9%/+23.3%。基于DCF 和分部估?#30340;?#22411;,我们得出目标价321美元,基于41.1%的上升空间,我们首次覆盖给予买入评级。(来源:申银万国 文/Daniel Huang 编选:网经社-电子商务研究中心)

    伴随生?#24066;?#38646;售近年来在我国发展迅速,出现了数据造假、资金链断?#36873;?#39640;管离职等不少问题,引发社会各界?#27597;?#24230;重视。此外,据电子商务消费纠纷调解平台收到用户维权案例显示,仅2019年上半年共计收到近百起对生鲜电商平台的用户?#31471;擼?#20854;中以每日优鲜、?#26032;?#40092;生、叮咚买菜、本来生活、顺丰优选、易果生鲜、美菜网、天天果园八家平台居多。其热点被?#31471;?#38382;题主要聚焦在:商品质量问题、以次充好、久未发货、物流延迟、下单容易取消?#36873;?#36864;款难且款项未及时退回、虚假宣传、售后服务差?#26085;?个方面。为此,我们启动“2019电商系列调查专项行动”之生鲜电商“鲜不鲜”问题调查(www.25006019.com/zt/19sxds/),如果您有相关线索,请提供给我们。

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